财通证券：建议申购

  据上市招股说明书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，公司营业收入分别为2.19亿元、2.41亿元、2.82亿元、1.48亿元。归属于母公司所有者的净利润分别为0.36亿元、0.37亿元、0.42亿元、0.25亿元。应收账款余额分别为 6,966.24 万元、7,879.50 万元、8,061.16 万元和 9,168.27 万元，各期期末应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 31.80%、32.72%、28.62%和 61.98%。存货账面金额分别为7,409.16万元、10,537.69万元、12,403.18万元、11,850.37万元。

  根据大华会计师事务所出具的大华核字[2016]004590 号《审阅报告》，截至2016 年 9 月 30 日，公司净资产 29,261.87 万元，总资产 60,667.20 万元。2016 年1-9 月，公司实现营业收入 22,085.51 万元，较去年同期营业收入 20,572.68 万元增长7.35%；实现净利润 3,889.96 万元，较去年同期净利润 3,253.33 万元增长 19.57%。2016 年 1-9 月公司扣除非经常性损益后的净利润为 3,765.72 万元，较去年同期扣除非经常性损益后的净利润为 3,117.51 万元增长 20.79%，公司净利润扣非前后变动较小。

  公开资料显示，安车检测于2015年6月26日发布最新招股说明书。2016年1月22日，首发申请获通过。11月23日，安车检测进行申购，申购代码：300572，申购价格：13.79元，单一帐户申购上限16500股，申购数量500股整数倍，主承销商为申万宏源证券。安车检测此次发行总数为1667万股，网上发行1667万股，发行价格为人民币 13.79 元/股，发行市盈率22.98倍。网上定价发行的中签率为 0.0142243011%，网上投资者放弃认购数量31,704股。股价走势来看，安车检测自12月6日上市以来连续三个交易日涨停，截止12月8日收报24.04元。

  财通证券研报称，公司募集2.02亿元资金，主要用于机动车检测系统产能扩大项目（1.36亿元），研发中心建设项目（3930.95万元）和补充流动资金（4500万元）。资金到位后将有效改善公司财务状况，募投项目达产后将提升产能及技术水平，提升公司整体的盈利能力和竞争力。预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.74元、0.78元和0.96元，发行价对应的PE为18.60、17.60和14.42倍，建议申购。

  　　应收账款、存货逐年增长

  公司在招股书中称，应收账款余额呈持续增长趋势，其中 2014 年末较上年末增长13.11%，2015 年末较上年末增长 2.31%，2016 年 6 月末较上年末增长 13.73%。报告期内公司应收账款余额持续增长主要是因为公司经营规模的扩大以及客户回款周期有所放慢所致。

  在招股书中，公司还披露了存在客户相对分散、固定资产折旧增加导致利润下降、未来业绩增长速度降低等风险因素。招股书显示，公司客户销售集中度较低，2013 年、2014 年以、2015 年和 2016 年 1-6 月公司对前十名客户的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 14.87%、12.30%、13.75%和 14.97%。另外，从地域上来看，公司客户尤其是各类机动业检验机构客户分布在全国 31 个省级行政区划的多个市、县、镇，客户极为分散。公司客户分散的特点一定程度上增强公司对客户的议价能力，但同时也会增加公司市场开拓、客户维护和应收账款管理的难度以及销售费用。

  固定资产折旧增加导致利润下降的风险。募投项目实施后，公司将新增固定资产 12,583.58 万元，固定资产占资产总额的比例将提高。募投项目建成后每年将新增折旧费用 642.54 万元。募集资金投资项目达产后预计可实现年销售收入 19,350.00 万元，净利润 3,162.01 万元，该净利润已考虑扣除新增折旧，但如果公司上述项目未能达到预期目标，新增固定资产折旧将给公司经营业绩带来一定影响。